企业集团财务风险管理

企业集团财务风险管理我国企业集团的生成过程往往不是源于市场的自然选择，而是仰赖于行政的捏合与强制。较之于西方企业集团源自母体衍生的自然法则，中国的诸多企业集团却体现出一种由几个公司杂合捆绑而成的反自然特征。由于没有经历一个渐进的市场自然选择过程，而是采用反自然法则的生成机制，我国企业集团大多为多级法人治理结构，缺乏统一协调的财务管理组织和方法，积累了大量的自身特有的财务风险，因此建立一套适合我国企业集团的财务预警管理制度，对于促进我国企业集团的健康发展，减少破产风险，具有重要的理论和现实意义。7.1 基础型产业集团也面临财务危机韩国企业在亚洲金融危机中的表现尤其能够揭示企业集团财务预警管理及其特殊性这个问题。1997 年 1 月 22 日，由于旗下两大子公司韩宝钢铁与通用建设公司和韩宝商事公司负债比重过高，韩宝集团因不能偿还到期巨额债务而破产。随后，三美、真露、大农、青丘等大财团也因为相同的原因陆续破产倒闭。其他一些企业集团虽然没有破产，但是也出现了严重的财务危机。韩国大财团的接连破产，导致银行、证券公司等金融机构坏账剧增，股票市场股价指数一路暴跌，外汇市场韩元对美元不断贬值，企业无力偿付大量到期外债。最后，韩国政府不得不向国际货币基金组织（IMF）求助，获得总额为 550 亿美元的紧急救助，使整个国民经济进入苦涩的“IMF 时代” 。中国航空油料集团公司（简称中航油）是国家授权投资的机构和国家控股公司的试点企业，总资产达 122 亿元。其子公司中航油新加坡公司，于 2001年 12 月 6 日在新加坡交易所上市，涉及轻油、重油、原油、石化产品和石油衍生品等五个部分，核心业务是航油采购。2004 年 12 月，该公司因从事投机性石油衍生品交易，导致亏损 5.54 亿美元，向新加坡证券交易所申请停牌，并宣布向当地法院申请破产保护令，成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻之一。而最具有讽刺性的是，中航油 2003 年还以其经营业绩获得中国企业联合会颁发的“第十届全国企业管理现代创新成果”一等奖；中航油新加坡公司 2004 年被评为新加坡最具透明度的上市公司。昔日的明星公司，一夜之间因财务危机而破产。韩国企业集团在亚洲金融危机中大量破产和中航油新加坡公司一夜之间破产的严酷现实，警示我们财务危机无时无处不在，对企业财务危机的预警非常必要且十分迫切。国有大型基础产业领域中的企业集团一直以来都受到政府的支持，政府支持和发展国家级大型企业集团或中央企业是肯定必要的，但是，这种支持和发展政策可能会诱导这些企业盲目追求规模，忽视财务风险，最后不仅给企业带来严重财务危机，同时也给国民经济带来灾难性后果。随着国有企业改革的深入，以及市场经济体制特别是关于自然垄断行业的管制制度的完善，这些企业将逐步脱离政府的“保护伞” ，失去由于自然垄断、经济垄断特别是行政垄断所具有的竞争优势，面对激烈的市场竞争和政策调整等各种不确定因素，基础产业企业集团同一般企业一样，也面临着各种各样的财务危机。这些危机有些是因市场经济体制而产生的，比如五大发电集团公司在新的区域电力市场制度下由于竞价上网而产生的市场风险；有些是因政府产业政策调整和宏观经济调控政策而产生的，比如国家关于污染排放标准的政策直接影响水电、火电企业之间的相对竞争优势，国家对销售电价的调整直接影响电网经营企业的经营状况。基础产业企业集团财务预警管理之所以重要，原因是多方面的。首先，企业集团财务危机存在内部传导现象。企业集团内母子公司产权链既是一条权利链，同时也是一条风险链。一个子公司的财务风险或者一个偶然的事件可能经过传递得到放大，如同“蝴蝶效应”一样，引起整个集团的危机。企业集团内部成员企业之间存在着紧密的业务往来、资金融通等财务关系，一个企业出现财务危机，会通过产权链条或者业务往来导致企业集团整体财务危机的爆发。有时一个子公司的财务危机会导致整个企业集团的破产。曾经名列世界 500 强企业第八名的美国安然公司的迅速破产以及中国德隆神化的破灭充分证明了这一点。其次，企业集团财务危机存在外部扩散现象。企业集团财务危机的外部扩散现象简单地说是指企业集团内部的财务危机最后演变成社会问题甚至社会危机的现象，基础产业的企业集团明显存在发生这个问题的可能性。2001 年初，美国加利福尼亚州遭遇前所未有的供电危机。为防输电网络瘫痪，1 月 17 日加州北部的成百上千座住宅和商业设施实行轮流停电管制，范围包括旧金山、加州首府萨克拉门托、圣何塞以及硅谷的许多地区，受影响的人口达 100 多万。停电使电视台、自动取款机和交通指挥系统无法工作，致使交通十分拥堵，警察不得不上街指挥交通。教师在阴暗的教室上课，商店的收银员用便携式计算器计算收款。加州电力危机给居民生活带来诸多不便，扰乱了正常的社会秩序，给投资者带来很大的经济损失，也影响了整个加州的经济和社会环境，如果不是联邦政府和州政府积极干预，最后必然会酿成社会危机。我国基础产业的企业集团直接关系国计民生和国家经济安全，甚至还担负着政治稳定的重任。水、电、铁路、石油、通讯、粮食等产业的产品和服务不仅是人民生活必需品，而且还为工业等行业提供原材料和动力。基础产业企业集团出现财务危机并破产，影响的不仅是企业集 团员工、投资者和债权人，还有广大的用户，这是其他行业的企业集团所不能比的。因此，基础产业的企业集团的财务风险管理不仅是企业自身的事情，也是社会的需要。企业集团和政府都要关注基础产业企业集团财务预警管理。7.2 企业集团耪青帕财务风险财务危机是由企业的种种财务风险因素积聚而产生的，所以财务预警管理首先要分析形成企业集团财务危机的主要财务风险，并据此采取种种预警措施。表面上看，基础产业企业集团财务风险也产生于筹资、投资、资本营运、收益分配等财务活动中，但实际上，由于企业集团强调的是整体运作，其财务风险的表现和作用过程也就与一般单一企业不同。我国基础产业企业集团以独特的多级法人治理结构存在，而且所经营的产业关系国家政治稳定、经济安全和社会发展，直接受国家方针政策影响，这就决定了我国企业集团的财务风险具有单一企业甚至国外企业集团所不具备的特殊性。下面结合我国基础产业企业集团的现实情况分析其特有的财务风险。7.2.1 由政策变动引发的财务风险在国家所有和社会主义市场经济体制这个大背景下，基础产业企业集团直接受到国家宏观经济和社会发展政策的影响，每一项政策都会对企业集团带来不同程度的影响，有些政策可能会为企业集团带来很大的财务风险，这是企业集团必须自觉意识和理性对待的。比如，国家往往试图通过降低电价为经济发展提供一个低成本的平台，进而增强国际竞争力，但这样的政策倾向可能会给电力企业集团带来财务危机。2000 年 4 月 6 日，南加州爱迪生公司（SCE）太平洋煤气和电力公司（PG&E）申请破产保护。两家电力公司出现财务危机的根源在于加州政府于 1996 年出台的一项电力改革法案。该法案规定加州的电力公司必须通过电力批发市场，从批发商那里购买电力，然后出售给用户，同时对用户电价设置了上限。2000 年末由于用电量剧增和发电量锐减，批发价大幅度上涨而零售价被设定的上限所固定，批零差倒挂使得两家公司负债超过 113 亿美元，难以继续经营。电力企业集团采用单一品种大批量生产方式，电价政策直接决定电力企业集团的利润水平，微小的、局部、暂时的电价调整综合起来也会对企业集团利润状况产生巨大影响。1999 年，国家要求对 13 家重点铝厂给予电价优惠，结果使电力企业利润减少 4 亿多。在国家政策直接影响甚至决定企业集团效益方面，其他基础行业的企业集团也面临相同的问题。7.2.2 由内部人利益强化而增加的财务风险我国基础产业企业集团作为国有独资或国有控股企业，也自然存在所有者缺位和内部人控制问题。 “国资委”模式有利于改进上述问题，但还不是根本性的。国资委没有分享剩余索取权，又如何能够有效地行使重大经营决策权等出资者权利呢？由于这个原因，我国基础产业企业集团存在着产权链条过长和多级法人治理结构等问题。子公司层面同时拥有资源的控制权和使用权，产生“内部人控制”现象。发生在新加坡的“中航油”事件在一定程度上说明了这个问题。在企业集团整体财务目标与单个公司财务目标不一致时，子公司管理层为了实现内部人利益，可能对集团公司指令有选择地执行，甚至不予执行，这些会导致集团整体利益受损。在某个资源匮乏的子公司面对一个前景乐观且盈利能力高的项目时，集团公司不能有效调动内部成员的资源帮助其实现项目的投资，而资源充足的子公司为了扩大自身规模，盲目地投资了一个收益率并不高的项目。在面对不同投资项目时，子公司管理层更注重短期利益，选择投资收益期短、见效快的项目，而放弃了投资收益期长、对企业集团长远发展有着重要意义的项目。如果子公司拥有资源控制权，即使不存在内部人控制问题，子公司管理层也会做出有利于子公司自身利益的选择，而不是有利于企业集团整体和长远利益的选择。这种行为的结果在好的情况下只是牺牲了企业集团整体利益，在坏的情况下将会产生许多潜在的财务风险，一旦被某种原因触发出来，可能酿成灾难。7.2.3 信息失效和失真导致决策失误而引发的财务风险企业集团内部的决策往往是在汇集内部大量财务信息的基础上得出的结论，而集团内部经常出现财务信息失效和失真现象，一方面集团内部财务信息传递渠道长，速度慢，往往会出现失去时效的情况，另一方面，目前各企业集团都加强了绩效考评与管理，对子公司的资产经营责任的监督和考核力度越来越大，子公司管理层可能出于内部人利益的考虑粉饰业绩，提供虚假信息给集团公司，而集团公司也难以对众多的子公司财务信息实施有效的监督，最终导致财务信息失真，失效与失真的财务信息会导致集团公司决策失误。投资决策失误是最具有代表性的财务问题。投资决策失误最直接的后果就是形成大量的不良资产。投资决策失误产生的大量不良资产处于呆滞状态，盈利能力和流动性都很差，虽然以资产的形式占据了大量的经济资源，却不能为公司带来预期收益，严重侵蚀了集团的整体价值。不良资产的存在使得企业集团资产收益率下降，较低的收益率使得企业集团信用评级下降，影响了企业的再融资能力。同时，企业集团内部的各级负责人往往担心因不良资产的处理形成国有资产流失而被追究相关责任，因而对不良资产不予处置，使得实际损失进一步扩大。7.2.4 企业集团内部连带担保问题严重引发的财务风险企业集团拥有多个理财主体，通常情况下，母公司会为子公司提供债务担保，子公司之间也会相互提供债务担保。例如，集团公司拥有三家子公司，分别为 A 公司、B 公司、C 公司，A 公司与 B 公司、B 公司与 C 公司之间都存在债务担保关系，集团公司在不知道他们相互担保的情况下，通过审查认为 A 公司有充分的偿贷能力而为其提供债务担保，这时如果 C 公司不能按期偿还债务，则 B 公司依法承担连带的偿付义务，这样 B 公司偿还能力下降，为其偿还债务带来了更大的不确定性，如此类推，最终风险将转移到集团公司。在母子公司信息不对称的情况下，集团公司无法合理评估担保事项引发的潜在债务风险，无法采取必要的防范措施。在银行监管不力和子公司日益膨胀的投资欲望的配合下，往往会产生恶性的循环担保。也许一个子公司的债务到期不能偿还不会对集团公司产生太大的影响，但多个子公司债务风险积累到一定程度，会集中体现在集团公司身上甚至爆发财务危机，最终导致破产。7.2.5 由财务杠杆效应所带来的财务风险企业集团内部以产权为基本纽带，母公司以控股方式实现对子公司的控制，这样的财务杠杆既放大了资本也放大了风险。假设母公司总资产 2 000 万元，拥有两家子公司和四家孙公司，资产负债率均为 50%，那么最终企业集团的资产负债率为 87.5%，形成了很高的资产负债比，如图 7-1 所示。在规模持续扩大的需求下，企业集团也往往盲目增加负债进行投资，资产负债率迅速提升。受到国家政策限制，我国基础产业企业集团大部分的筹资渠道都是银行贷款。单一的银行贷款方式的优点是限制条件少、不稀释控制权，但同时也限制了通过多元筹资组合方式降低财务风险的可能性，企业一旦因为某次财务危机信用等级下降，其筹资能力就会大打折扣。图 7-1 财务杠杆放大财务风险演示财务杠杆是一把“双刃剑” ，在盈利状况下它可以扩大盈利规模，在亏损状况下则会加速企业的亏损甚至破产。较高的资产负债率，不仅使得利息费用成为企业集团沉重的财务包袱，加大了财务风险，严重阻碍了企业集团的发展，而且也加速了企业集团内部的风险传递效应，一旦某个子公司发生财务危机，造成企业集团资金链条断裂，就会迅速导致企业集团整体财务危机。7.2.6 由内部交易产生的收益分配问题引发的财务风险一般企业收益分配问题主要集中于积累基金和消费基金的比例问题上。合理的收益分配比例能够增加投资者的积极性，增强企业盈利能力；不合理的收益分配比例会挫伤投资者的积极性，增加企业风险。企业集团收益分配问题不仅体现在积累基金与消费基金的分配比例上，还体现在母子公司之间、子公司之间利益分配的比例上。企业集团的成员经常会因集团内部资源整合或为了合理避税进行内部关联交易，这样内部利润也随之转移，如何利用利润分配来协调成员企业之间的关系而又不侵占子公司利益也是企业集团必须要考虑的财务问题。利润分配不合理，容易导致集团内部矛盾，产生各自为政的现象，增加集团内部交易成本，扩大财务风险。7.2.7 追求多元化经营产生的财务风险企业集团多元化是一种普遍现象，这种普遍现象特别容易引起误解，使企业战略走入误区，出现重大财务危机。对于基础产业企业集团，两个问题必须解决：第一，误以为既然企业集团多元化经营是一种普遍现象，那么本企业也要搞。其实，多元化经营对不同行业有不同的选择，基础产业企业集团理论上不存在多元化问题。我国基础产业企业集团可以说正是因为处在单一行业或生产经营单一产品而存在，多元化后这些企业反倒失去了生存的基础。第二，在多元化的方向选择上陷入“高科技陷阱” 。前几年成立的企业集团大多数都有这种经历，包括中国华能集团公司。高科技企业其实具有两面性，即高收益与高风险。而高科技与国家政策导向结合对企业集团具有很大的欺骗性。当然，忽视高科技的高风险因素最根本的原因还是产权。近年来，一些基础产业的企业集团在相关多元化方面做了许多工作，这在方向上是正确的，但是也要高度关注风险和适当控制规模。在实际工作中，一些企业集团的多元化完全脱离了企业集团发展战略的轨道，演变成就业、福利待遇或社会稳定等问题的解决途径，这是一种具有国企背景的扭曲的多元化。据有关资料，原国家电力公司对外投资的企业达 3 515 户，投资企业的经营范围涵盖了社会分工的多种行业，大致涉及 12 个行业大类（包括电力工业，制造业，金融与保险，文化教育体育与福利，建筑、安装及维护，仓储及运输业，房地产，贸易，服务业，地质，通讯，农牧业及其他） ，60 个行业小类。被投资企业的平均经营规模过小，经营产品单一，各项内部控制制度又不完善，各项经营管理不规范，导致其抗风险能力和获利能力都较差。企业集团资产规模大，筹资能力较强，往往追求多元化经营，寻找新的经济增长点，力求分散风险，但在以收购兼并或者新建的方式进入新的领域后，往往项目规模不大，没有足够的竞争优势，抗风险能力和获利能力较差，反而分散了企业财务资源，拖累了主业经营，导致总资产收益率的下降。7.3 企业集团财务预警程序和方法财务预警就是从财务角度对企业进行预警，它架构在企业预警理论之上，通过对企业财务报表和相关经营资料的分析，利用及时的财务数据和相应的数据化管理方式，预先告知企业所面临的危险情况，同时分析企业发生财务危机的原因，发现财务运营体系隐藏的问题，以提早做好防范工作并将危机消灭于起步阶段，是防范企业发生财务危机的有效方法，属于微观经济预警的范畴，正处于起步性、探索性和创新性的研究阶段。7.3.1 财务预警程序财务预警程序一般包括识别财务预警的警源、分析财务预警的警兆、监测并发出颜色警报和拟定排警对策等四个步骤。1）识别财务预警的警源警源是指警情产生的根源，是“火种” 。财务预警的警源包括外生警源和内生警源。外生警源是指由外部经营环境变化而产生的警源，是不可控的。例如，国家产业政策的调整有可能导致企业被迫转产或做出重大经营政策上的调整，也有可能直接或间接地导致巨额亏损，乃至破产。此时，外生警源为“政策调整” 。内生警源是指由企业内部运行机制不协调而产生的警源，是可控的。例如，投资失误导致营运资金出现负数，企业难以用流动资产偿还即将到期的流动负债，很可能被迫折价变卖长期资产。因此，投资失误是企业的内生警源。企业集团应根据自身产业和组织结构特点分析警源，在企业集团内部财务预警管理制度中列出重要警源，由专门人员密切关注警源的变化，以便及早采取应对措施。2）分析财务预警的警兆警兆是警情的先导指标及表现，是预警的信号系统。在警源的作用下，在警素发生变化导致警情爆发之前总有一些预兆或先兆。财务预警的警兆，是伴随着现金流量状况恶化的一些财务先导性指标或迹象。分析财务预警的警兆，是财务预警系统的关键一环。从警源到警兆有一个发展过程：警源孕育警情，然后警情发展扩大，最后警情爆发前的警兆出现。财务预警的目的就是在警情爆发前分析警兆、控制警源、拟定排警对策。警兆指标的设计一般从盈利能力、偿债能力、现金流量和资本结构等几个方面进行，其中含有现金流量值的指标最为重要。因为企业是否有警情，是否能经营下去，最直接的决定因素是有没有足够的现金和与其经营规模相适应的现金支付能力。我们在这里对指标的选择不作具体细致的分析，只介绍方法和思路。警兆的确定可从警源入手，也可依经验分析。盈利能力是公司利用资产获取利润的能力。企业存在的目的就是获取利润.如果不能获取利润企业就无法生存、发展。企业集团拥有长期稳定的盈利水平.才能应付各种突发的财务风险，有实力弥补财务风险所造成的损失，不会因为某个成员企业的财务风险引致整个企业集团财务危机的发生。在盈利能力指标中！营业利润率（营业利润/主营业务收入）和总资产报酬率（净利润/总资产）是反映企业集团财务风险状况的两个重要指标。偿债能力是企业偿还债务的能力。企业对现有债务承担两种责任，第一种是到期偿还债务本金，第二种是支付债务利息。因此，企业的偿债能力包括偿还债务本金的能力和偿还利息的能力。与一般企业不同，企业集团不仅要对母公司、子公司的偿债能力进行考察，还要密切关注母子公司之间的债务担保情况。这样，速动比率（速动资产/流动负债）产权比率（负债总额/股东权益总额）利息保障倍数（净利润+所得税+利息费用）/利息费用）或有负债比率（或有负债总额/总资产）等监测指标是必须选择的。现金流量指企业集团现金和现金等价物在一定时期流入和流出的数量。影响现金流量的因素有经营活动、投资活动和筹资活动。通过现金流量表了解现金流量信息可以对企业财务状况做出客观的评价。现金流量分析无论是对一般企业还是企业集团都是非常重要的。对于设有财务公司和结算中心、进行资金统一管理的企业集团，现金流量的监测重点应放在财务公司或结算中心所反映的现金流量信息上，它们所反映的现金流量状况是整个企业集团财务状况的综合反映。其中，现金流量结构比率（现金流入量/现金流出量）经营现金流量比率（经营活动现金流入/经营活动现金流出）现金负债比率（经营活动现金净流量/流动负债）是需要重点监测的指标。企业资产可以分为流动资产、长期资产和有形资产、无形资产，资产结构是指资产部分各个项目之间的比例关系。企业正常经营的资金保证并不完全取决于企业的筹资能力，更重要的是能否将筹集的资金合理地运用于企业经营的各个环节和不同的资产项目上，使资金得到充分利用，减少资金占用，提高企业资金使用效率。一般情况下，流动资产比率（流动资产/总资产）和无形资产比率（无形资产/总资产）是重点监测的两个指标。3）监测并发出颜色警报确定警兆之后，需要进一步分析警兆与警素的数量关系，然后进行警度预报。警度预报是预警的目的，主要有两种方法：一是指数预警；二是模型预警。警度是指警情的级别程度。财务预警的警度一般设计为五种：无警、轻警、中警、重警、巨警。警度的确定一般是根据警兆指标的数据大小，找出与警素的警限相对应的警限区域，警兆指标值落在某个警限区域，则确定为相应级别的警度。例如，为了监测企业的债务情况，设置资产负债率为警兆指标。设置的警限区域为：当资产负债率小于 10%为无警，10%30%为轻警，30%50%为中警，50%70%为重警，70%以上为巨警。当某企业的资产负债率的实际值为58%，则为重警。可以用不同的颜色代表不同的警度，比如：绿色代表无警，黄色代表轻警，橙色代表中警，蓝色代表重警，红色代表巨警。4）拟定排警对策预警的目的，就是要在警情扩大或爆发之前采取排警措施。当实际警情出现时或实际警度已测定时，人们的注意力不再是“财务预警系统” ，而是“财务排警对策研究” 。对于发出绿色警报的单位，视为不存在发生财务危机的可能性。对于发出黄色警报的单位，视为存在发生财务危机的可能性很小，应进行财务诊断。对于发出橙色警报的单位，视为可能发生财务危机，应进行财务专题分析，消除财务风险。对于发出蓝色警报的单位，视为发生财务危机的可能性较大，集团公司应进行专题调研，提出解决问题的措施和办法。对于发出红色警报的单位，视为已发生财务危机，集团公司要和子公司一起研究治理财务危机的对策。7.3.2 财务预警方法财务预警方法主要有指数预警和模型预警。 1）指数预警预警指数分为单个指标预警指数和综合指标预警指数！这里的指数是一个相对数。指数预警实施步骤一般为：（1）设计出财务预警综合指数中应监测的核心指标和辅助指标。指标的选取一般不拘泥于固定指标，考虑行业、企业特殊情况的同时，注意以含有现金流量的指标为核心指标。（2）确定各项财务预警指标的“预警临界指标值”以及权重。首先要设立财务预警指标的临界值。基础产业企业集团的临界值设置不同于一般企业。我国基础产业的企业集团有些因行政垄断其经营业绩要比一般企业好，特别是绝对指标，但经营业绩并不能掩盖可能存在的财务风险问题。所以在设置临界值时，更多的应该以国内同行业平均水平和国际同行业平均水平作为衡量依据，这样才能客观地警戒。不同的指标有不同的临界值，例如“经营活动现金净流量”属于“愈大愈好型”指标；“或有负债比率”属于“愈小愈好型”指标；“财务杠杆系数”属于“区间型”变量指标，在某一个区间为最佳值，超过这一区间，无论是大于这一区间还是小于这一区间，均会产生警情。在综合指标预警指数中，还要确定权数。权数一般按照重要性确定。要特别注意的是综合指数预警中预警指标必须选择属于同方向变动的指标，即都是“愈大愈好型”或者都是“愈小愈好型” 。这样才可以合理设置警限。（3）测度各项财务监测指标的“实际指标值” 。（4）根据各项财务监测指标的“预警临界值”和“实际指标值” ，测度各财务监测指标的预警综合指数，并预报警度。警度一般分为无警、轻警、中警、重警和巨警五种。设立五个警限区间，即六个警戒值，每个区间代表不同的警度。指数处于不同的区间内，则对应不同的警度。通过对警兆指标实际值的测量和计算，找出与之对应的警限区域，确定警度。 2）模型预警模型预警方法主要包括多指标综合监控模型预警方法、线性函数模型预警方法和其他模型预警方法。下面，我们结合基础产业企业集团的实际，运用财务危机预警原理，探讨企业集团模型预警。我们强调的是，所得模型结果是否有效并不重要，重要的是为企业集团提供一个财务危机预警模型及其管理制度的基本思路。（1）建立模型一般上市公司以是否为“ST”公司作为是否发生财务危机的依据，而在基础产业企业集团如经营电力的企业集团中，很少出现净利润为零或负值的情况，因此在基础产业企业集团中不能认定只有在净利润为负时才出现财务危机。我们设置一个政策变量（净利润/总资产）作为判断企业集团是否出现财务危机的指标。政策变量的临界值在不同行业的不同时期应有不同的取值。受到资料来源和资料可靠性的限制，针对经营基础产业的企业集团的财务危机进行预警模型的建立，最终只选取了 14 家电力企业、6 家石化企业，共 20家企业集团作为研究样本。在实例计算中，根据对样本的观察以及实际情况，同时考虑到行业差别，分别对电力行业和石化行业设置了不同的危机临界值，对样本的 2001 年和 2002 年数据进行分析与检验，最终运用 SPSS 统计软件得到判定模型如下：式中， 1代表流动资产/总资产， 2代表经营活动现金净流量/总资产， 3代表净利润/主营业务收入，为警兆指标。（2）设置警限此类模型一般取 0.5 作为临界值，当概率 p 大于 0.5 时，认定该企业集团出现财务危机，当概率 p 小于 0.5 时，认定该企业集团财务情况正常。当然，这种判断过于简单，应该说，概率 p 越大，财务危机状况越严重；概率 p 越小，财务危机状况越轻微。我们也按照无警、轻警、中警、重警、巨警五个警度设立警限，当0p0.2 时，无警；当 0.2p0.4 时，轻警；当 0.4p0.6 时，中警；当 0.6p0.8 时，重警；当 0.8pl 时，巨警。3）财务预警管理相关制度财务预警管理相关制度是指警度报告制度和危机处理制度。 （1）警度报告制度企业集团应该在财务预警管理办法中对财务警级的相关指标和临界值作具体明确的规定，以作为集团内部自我评估警级的依据。警度报告应该按月或者按季度进行，有警报警，无警报平安。孙公司向子公司报告，子公司向母公司报告，各个公司的负责人要对警报的真实性和准确性负责，并与其绩效考核相挂钩。警度报告需要包括的内容主要有：明确表明本单位所处的警度；当期与上期的变动情况；发出预警的原因分析；拟采取的降低警度和改善财务状况的措施和建议。同时，母公司也需要定期对子公司的警级报告进行核查，并对出现蓝色警报和红色警报的单位进行专项分析，限期整改，改善财务结构，促使其达到无警或低警。在规定时间内不能达到整改要求的，母公司将采取限制其银行借款、不予审批投资项目、不予提供借款担保、核减当年工资总额等措施。 （2）危机处理制度财务危机的过程分为前兆阶段、爆发阶段和持续阶段。在前兆和持续阶段的管理是财务风险管理的日常管理，主要是预警和控制，采取措施清除危机发生造成的不良后果，总结经验教训。而应急管理则是在危机爆发阶段所进行的危机管理。通常情况下，危机发生时要宣布进入紧急状态，及时采取应急措施，尽量赶在爆发之前控制事态的进一步发展。一般财务危机的紧急处理分为四个阶段。第一个阶段为快速查清现状，及早面对现实。当财务危机爆发时，应尽快查明原因，搞清楚损失数额，预测外界环境对危机爆发的影响程度，积极面对现实状况，进入积极战备状态。第二阶段为拟订短期的行动方案，尽快缓解危机。企业需要拟订短期的行动方案，针对引发危机的原因，及时制止危机进一步扩大，同时增加现金来源、减少现金支出，解决当前的现金支付危机。第三阶段积极争取利益相关主体的协作与支持，减轻财务压力，共同渡过难关。化解危机需要一个过程，企业应该积极争取外界的支持，积极、主动说明问题，分析利弊，让对方了解协助自己渡过危机将降低其损失程度。第四个阶段是对企业实施整改，从根本上化解财务危机。企业出现财务危机的原因是多方面的，但不能否认的是内部的运行机制是决策低效率甚至出现错误的一个主要原因。为此企业必须对所存在的问题进行分析，制定整改策略，从根本上化解企业的财务危机。必要的时候企业需要进行产权重组和产权资本运作，实现企业和社会资源的优化配置。7.4 企业集团财务预警管理辅助措施通过自我评估警级进行预警管理是目前企业集团财务预警管理的重要内容，但是仅靠这项办法还不够，实际工作中，财务预警只能判断危机发生的状态，具体的风险控制措施还要进一步落实。7.4.1 完善企业集团治理机制是有效防范财务管理风险的基本措施 治理机制要解决的最基本问题是代理问题。从企业治理结构角度分析，一般企业集团都应该按照现代企业制度的要求，在内部各成员企业中建立有效的治理结构，通过股东会、董事会、监事会、经理层之间的相互约束、相互抗衡，限制委托代理关系产生的道德风。但在础产业企业集团中，集团公司均为国有独资或者国有控股，目前一般采用总经理负责制，因而一方面应该加强国资委对集团公司经营者的绩效考核，通过有效的激励与约束机制最大限度地提高经营者的积极性，使其从自身利益最大化出发，真正关心国有资产的保值和增值。另一方面，集团公司也要通过科学的绩效考核办法，对子公司经营者实施有效的激励与约束，使得子公司经营者重视企业的长远发展，自愿或不得不选择与企业集团目标一致的行为，减少短期行为和机会主义行为，提高企业集团整体抵御财务风险的能力。财务治理机制的另一重要内容就是财权的分配问题。如何将投资决策权、融资决策权、资产处置权、资金管理权、成本费用管理权等一系列财权在母子公司之间合理分配，在保证母公司重大决策权的同时也有效调动子公司积极性，也是企业集团面临的财务问题之一。有效的财权分配体制要求集团公司拥有整个集团的财务资源的控制权，而子公司等成员企业拥有资源的使用权。从另一个角度分析，子公司拥有资源控制权将使子公司偏离企业集团整体最优成为可能，从而产生财务风险。如果没有其他严格的制度如内部控制制度等相配合，企业集团财权分配不集中在集团公司的结果必然是产生更大的财务风险。因此，集团公司法人治理结构或财务治理机制要从风险控制角度进行设计。在某种意义上，企业或公司（或者治理结构或机制）首先要解决的也就是风险控制机制问题，有限责任公司的“有限”显然主要不是指按股权比例分配有限的报酬，而是承担有限的亏损责任。7.4.2 加强企业集团战略管理，努力规避财务风险美国安然公司向纽约破产法院申请破产保护，创下美国历史上最大的公司破产纪录。由于公司虚报盈利被披露引起股价暴跌，投资者及公司员工损失惨重。安然这样一家在全球拥有 3000 多家子公司的能源大公司的破产原因是很多的，其中一个重要原因在于企业的战略决策出了问题，公司盲目放弃自己的主营业务，而转向电子交易等新领域，导致公司失控。由此不难看出战略管理也是防范财务风险的有效措施。企业集团发展到一定程度，关系企业集团生死存亡的不再是某一项业务的具体经营，而是企业集团的长远发展规划。合理的长期目标与有效的执行计划能够为企业集团的后续发展指明方向，保证整体运营不出现大的偏差，防止出现企业集团财务危机。加强战略管理，就要特别加强对战略分析、战略制定和战略评价的管理。战略分析要了解企业所处的环境正在发生哪些变化，这些变化给企业带来更多的机会还是更多的威胁，同时还要了解企业自身所处的相对地位，具有哪些资源与能力。其中对外部环境的分析尤为重要，外部环境对企业集团具有不可控制性，因而企业只能对不断变化的外部环境进行认真的分析研究，把握其变化趋势与规律，制定多种应变措施，适时调整企业战略，以降低因环境变化给企业带来的财务风险。战略制定就是在分析的基础上，制定切实可行的长期目标。制定的目标合理，也可以有效防范财务风险。例如资本结构目标的制定，要结合企业经营状况，拟定有利于企业长远发展的资本结构，并在安全性、灵活性和有效性之间寻求最佳结合点。战略评价就是通过评价企业的经营业绩，审视战略的科学性和有效性。还要根据战略评价的结果和企业情况的发展变化，及时对所制定的战略进行调整，以保证战略对企业经营管理的指导的有效性。7.4.3 完善的全面预算管理制度是控制财务风险的有效措施在全面预算管理制度中，目标的制定是通过分析企业以前的业绩，同时综合考虑目前的实际情况，对各项财务指标进行合理预期，将企业目标量化。在企业经营过程中，通过对预算指标的执行情况的监督，利用全面预算管理的信息反馈机制，可以及时发现偏离财务预算的现象，并采用相应的纠偏措施来纠正偏差，防止偏差扩大而增加企业集团的财务风险。在预算执行后，通过对预算结果的跟踪调查，认真分析实际工作与预算之间发生偏差的原因，进行事后控制，发现预算执行中的问题，并为下一年度财务预算的制定提供信息，从而不断完善全面预算管理制度，加强执行力度，达到有效防范财务风险的目的。 成本控制，实质上是全面预算管理中的一部分，包括生产成本控制、管理成本控制和制造成本控制几个方面。企业集团有着不同于一般企业的成本控制方法和优势。企业集团可以由集团公司集中对外采购，从而利用其规模优势压低价格，降低采购成本。对于管理成本，许多公共的管理成本可以集中到集团公司开支，从而降低各个子公司的管理成本，充分发挥企业集团的资源整合优势。对于生产成本和制造成本，企业集团可以针对产业和产品结构差异，采用间接控制的方法进行控制，如采用现代化的管理手段和管理方法疏通信息的反馈渠道，保证各下属单位合理利用材料，达到成本控制和降低财务风险的目的。7.4.4 不良资产的剥离和重组可以防范财务风险的继续扩大不良资产滞留于企业各项资产中，一方面会掩盖企业资产与财务的真实状况，误导企业的经营决策，困扰企业的生存与发展，另一方面又会掩盖国有资产的流失，非但不能给企业带来预期收益，反而严重侵蚀企业集团的整体价值，阻碍企业集团规范化、市场化的运作。剥离不良资产并进行集中管理，是根据当前国企资产状况进行的一种有效尝试和重要创新。其思路主要是设立不良资产管理公司（或管理部门） ，通过减资、优良资产置换、收购、委托管理、核销等多种合法、有效的方式将企业不良资产剥离并转入不良资产管理公司（或管理部门） ，运用市场机制和不同于一般企业的管理政策、管理手段对企业不良资产进行集中和专业化的管理。对不良资产进行剥离与重组，将优质资产和不良资产分开管理，有利于解除企业的历史包袱，发挥优质资产的市场竞争力，获得较高的资产收益率；有利于对不良资产集中管理，发挥规模优势，降低不良资产的管理成本；有利于实现不良资产的专业化与精细化管理，提高不良资产管理效果。同时将资产分类管理，也能够使企业集团推行有效的管理责任体制，为正确评价企业经营业绩、对企业经理进行合理的绩效考核创造了前提条件。7.4.5 运用现代科技手段建立企业集团信息系统管理运用现代科技手段进行企业集团内部管理，是企业发展的必然趋势。企业集团实现资源集中管理必然要依托计算机与因特网技术将企业集团内各种资源进行集中化管理，有利于实现对资源的有效控制以及各种信息的快速、准确获得。通过对资源的有效控制，可以在集团内部充分调配资源，提高资源整合优势。各种信息的有效获得，也为各种决策的制定及财务风险监测和危机预警提供了基础保障。目前在企业内部推行使用的主要是 ERP-企业资源计划系统，它建立在信息技术基础上，以系统化的管理思想，将企业所有资源进行整合、集成管理，简单地说是对企业的三大流（物流，资金流，信息流）进行全面一体化管理的管理信息系统。企业集团可与软件公司合作，对现有的各种软件系统进行改革，开发出针对性强的软件管理系统。例如已开发出的 ERP-NC3.0，此系统针对企业集团内部管理开发，集中解决财务集中、资金集中、全面预算、绩效考评、人力资源、集团分销、集中采购等方面的集团管理问题。神华集团、中国航空集团、中国海洋石油、中国远洋运输等数家企业集团都应用了此软件。数据监管系统，主要包括财务风险监控和预警系统。在获得被监管企业的信息后，通过系统对数据信息的分析，监管人员可方便地及时掌握被监管单位的财务状况，以及时得到预警提示。企业集团应该针对自己所经营的业务设置合适的预警值，实现对财务风险、财务危机的时时监测和有效控制，及早获得危机信息，采取有效应对措施。7.4.6 配置财务风险管理人员，建立财务风险分析报告制度在我国基础产业企业集团内部，财务风险管理往往并没有被提到战略的高度，没有专门的人员或机构进行企业风险管理活动，每个人或部门往往只针对自己工作中的风险独立地采取一定对策，缺乏系统性、全局性，更有一些部门根本就没有风险及风险管理的概念和意识。风险管理往往是一个技术性、专业性很强的工作，需要配置专门的人员进行风险分析。专业人员能够依据自己的专业知识和已有经验，运用现代管理技术和方法，对各种财务信息进行