企业集团财务风险预警与监测体系

企业集团财务风险预警与监测体系随着世界经济一体化的形成，世界范围内掀起一次次的购并浪潮，一些大的企业集团应运而生，理论和实务界越来越重视到财务对企业集团的重要性。但在财务活动的过程中，风险依其固有的不确定性同时相伴而生。所以，从企业集团的长远发展来看，研究企业集团财务风险的种类、特征并对其采取一定的措施进行预警和监测应成为一个重要的课题。第一节 企业集团财务风险的涵义及种类一、财务风险的涵义风险是指事物未来发展的不确定性，财务风险（Financial Risk）是风险中最为常见的一种。但对财务风险的涵义进行认识时，理论界有两种观点：一种认为企业集团所有的经营风险都是财务风险，财务风险是经营风险的货币化表现。因为经营风险的大小以及损失都能够直接和清楚地表现于企业集团财务收支的变化之中，表现为经济损失。由此可以得出经营风险与财务风险涵义相同，只是从不同的角度看待和分析问题。另一种认为财务风险属于经营风险的一种，它不同于一般的经营风险，它仅是指企业集团在生产经营过程中资金运动，即取得资金、使用资金、分配资金活动中所面临的各种风险。综合以上两种观点，都有其合理性，它们从不同的角度和侧面分析财务风险的内涵和外延，为我们对企业集团财务风险的研究提供了丰富的理论依据。但随着社会主义市场经济体制的发育健全，随着现代企业制度的建立，企业资金运动应引起特别的重视，资金的筹集、资金的运用、资金的补偿、资金的分配，都日趋多样化和复杂化，因此将财务风险抽象出来单独进行研究似乎更合理。本书以第二种观点为主线，来阐述财务风险的监测与管理。综上所述，财务是以资金运动为研究对象，财务风险是指在资金运动的整个过程中存在的不确定性。二、财务风险的种类财务风险在不同的理财环境和理财阶段，针对不同的财务主体、财务对象、财务活动和财务关系，各有不同的表现形式，形成不同的财务风险类别。（一）按资本运动环节的存在形态分为筹资风险、投资风险、经营风险、收益分配风险四种如图 10-1 所示，财务活动贯穿于资本运动的全过程，资本循环运动过程就是财务风险的形成和转移的过程。在这个过程中，可以将财务风险划分为：图 10-1 货币资本的循环运动1.筹资风险（Financing Risk） ，即到期无法归还本金和偿付利息的可能性。企业集团的筹资渠道主要有两种：借入资金和所有者投入（即自有资金） ，因此筹资风险也就有借入资金风险和自有资金风险两类。借入资金的风险首先表现在企业集团能否及时还本付息。如果借入资金不能产生很好的经济效益，致使企业集团不能按时还本付息，就可能使企业集团付出更高的代价，甚至破产倒闭。由于借债有固定的还款期限、利率以及支付利息的期限和方式，这就增加了企业集团到期不能还本付息的可能性。另外，企业集团的管理者如果筹资风险观念淡薄，会导致筹资方式不当和筹资成本较高的风险。自有资金的筹资风险一方面表现在使用资金获得效益的不确定上，另一方面筹资费用较高，且受政策影响大。为了降低资金成本，企业集团往往利用负债来降低筹资成本。对于股东而言，由于财务杠杆的作用，当息税后利润很快下降会给市场潜在的投资者带来不良信息，使企业集团丧失可能的投资者。由于筹资活动是资金运动的起点，所以筹资风险可以说在某种程度上决定了以下各种风险的存在及大小，因此狭义的财务风险就是指筹资风险。2.投资风险（Investing Risk） ，即无法取得预期投资收益的可能性。这个风险可以说是在一次资金循环过程中所有风险的主导，制约着其他类型财务风险的发生及其程度。当然，这里投资的含义比较广泛，既包括短期资金作为生产要素的使用，更包括长期资金的投资。因此，这里的投资风险包括短期资金投资风险和长期资金投资风险两类。短期资金包括货币资金、存货和应收账款等，短期资金投资风险主要表现在两方面：一是货币资金的安全性问题，因为货币资金的流动性极强，在所有资产里最容易受到侵害，如因被挪用、盗窃等不正当不合法行为造成损失。二是存货和应收账款的周转问题。这两类是流动性较强的资产，并且在其中滞留了大部分流动资金，如何妥善保管并盘活存货以及加速应收账款的资金回收和周转是研究企业集团资金使用风险的主要内容。与短期资金投资风险相比，长期资金投资风险是指由于投资项目不能达到预期收益，从而使企业集团盈利水平和偿债能力受到影响的可能性。投资风险主要有收益风险、变现风险和购买力风险三种形式。其中收益风险是投资活动中最直接的风险，它是指投资者期望取得投资收益的不确定性。假如企业集团投资于债券，由于债务人的原因，企业集团可能无法按期取得利息收入，这种“可能”即为投资风险。变现风险与投资的机会成本有联系，如果企业集团投出资金在一定期限内无法收回，这个过程中会丧失许多其他的投资盈利机会。购买力风险是指在通货膨胀的情况下，企业集团投资形成的资产和收益的实际价值因此而下降，从而这部分资产的实际购买力变小的可能性。3.经营风险（Operating Risk） ，即生产的产品销售不出去或收不回销售款项的可能性，包括销售风险和收款的信用风险。在图 10-1 中，企业集团产品生产出来后，就应该销售出去，即由产品资金转化为结算资金。但如果生产出来的产品由于某些原因并不畅销或不具有市场竞争力，甚至积压在库，这种可能性就是销售风险。但在市场经济条件下，企业集团为了能够进入市场、扩大销售或增强竞争力，在销售过程中各种赊销方法被广泛使用，这同时大大增加了坏账损失发生的可能性。因为按照一般的思路，企业集团的产品销售出去后，就应该从产品资金转化为结算资金，再从结算资金转化为货币资金，但由于赊销方法的使用，使得这两个转化在时间以及金额上的不确定性，就构成了收款的信用风险。4.收益分配风险（Income Division Risk） ，即由于收益取得和分配而对企业集团的资本价值产生影响的可能性。这一风险主要有两个方面：一是收益确认风险。企业集团在确认收益时，由于使用了不恰当的会计方法或管理者人为的操作，致使企业集团虚增或虚减利润，那么最直接的后果就是或者提前纳税，导致大量资金提前流出企业集团引发财务风险，或者影响了企业集团的声誉。二是对投资者进行收益分配时，分配的时间、方式和数量的把握不当而产生的风险。假如企业集团处于资金紧张时期，却决定以现金的形式分配收益，再加上资金数目较大，就必然会影响企业集团的偿债和再生产的能力；但如果不发放股利或单纯以现金股利的方式进行分配，可能又会挫伤投资者的积极性，降低公司的信誉。另外，随着世界经济一体化的形成，企业集团不仅要在国内占领市场，而且要走出国门，拥有世界市场，这就不可避免地进行国际贸易和国际金融活动，在这个过程中，不管是向国外销售还是从国外购货，无论是外币投资还是外币借款，由于汇率的波动性，可能使得企业集团面临新的风险-货币风险（currency risk） 。货币风险是指汇率变动对企业集团盈利能力、净现金流量和市场价值等影响的可能性。因此，尽管在资金的循环图中没有表现出与国外发生联系的资金运动情形，但货币风险也应是财务风险的一个重要组成部分。货币风险取决于汇率变动的规模：当汇率波动较大时，所面临的货币风险就会增大；当汇率相对稳定时，货币风险会降低；如果汇率能固定不变，则基本不存在货币风险。根据发生时间和影响内容的不同，企业集团所面临的风险主要有以下三种形式，三种风险形成如图 10-2 所示。图 10-2 货币风险的形成（1）交易风险（Transaction Risk） 。它是从达成交易时起到款项的收讫或支付时止这一段时期发生的风险，也就是说，当有一项具体的在 将来某个时候以外币支付款项或以外币收取款项的交易发生时，就会产生交易风险。这种风险产生于汇率变动之前，结束于汇率变动之后。（2）经济风险（Economic Risk） 。它是用来度量不能预期的汇率变 化对企业集团可获得的现金流量净现值产生的影响。因为企业集团在向国外购买或销售商品时，会因不利的汇率变动而使收入减少或成本增加的风险。这种风险存在于汇率变动之后，具有长期性和持续性。（3）折算风险（Obversion Risk） 。它是企业集团母公司在编制以外币计价的国外子公司合并财务报表时产生的风险。这种风险在汇率变动时已经成型，但和交易性风险一样，是一次性的风险。（二）按损失发生的原因，可分为自然风险、社会风险、经济风险、政治风险、技术风险自然风险（Natural Risk）指由于自然界本身的运动规律和自然力的作用使企业集团导致的经济损失。社会风险（Social Risk）指由于社会成员的个人行为或社会团体行为的失常或不可预料导致损失的不确定性。经济风险（Economic Risk）是指经营者在理财过程中由于经济因素的变化和不可预料事件的发生或出现业务失误而造成损失的可能性。政治风险（Political Risk）是指由于政治局势变化、政权更迭、战争、恐怖主义等政治因素引发或造成的各种损失的可能性。技术风险（Technological Risk）是指由于科学技术的副作用、局限性或不恰当的使用而造成损失的可能性。（三）按风险是否可以控制分为可控风险和不可控风险可控风险（Controllable Risk）是指由于人为原因造成的，在一定程度上可以预测和控制的风险。它主要指人们对一些财务规律已有较多的了解并能很好地把握，或者随着科技的发展，人们对此已找到相应有效的方法进行预测监控。后面几节我们要涉及的内容主要是针对此类风险进行的。不可控风险（Uncontrollable Risk）是指企业自己无法预料和控制的风险，比如前面提到的自然风险和经济风险。（四）按风险产生的原因分为主观风险和客观风险主观风险（Subjective Risk）是指由于人们的精神状态、心理因素和行为举动所引发的风险，这种风险一般难以准确确定。客观风险（Objective Risk）指非主观因素造成的可能损失的风险，这种风险可以进行预测。财务风险的预警与监测的主要对象是客观风险。除此之外，根据不同的目的和标准，财务风险还可以进行其他的分类。三、财务风险的特征（一）财务风险的不可避免性前已述及，财务风险是市场经济条件下企业集团资金运动的必然产物，是不以人的意志为转移的价值规律的客观存在。无论是自然风险，还是技术风险，抑或是政治经济风险，都是独立于企业集团主观意愿之外存在的。尽管企业集团作为市场经济主体在想办法将其控制，但最终结果可能只是控制在一定范围之内，很难将其降低至零。（二）财务风险综合与分散相结合财务风险贯穿于整个资金运动，所以企业集团要从全局考虑财务风险的预警；具体财务风险又分散于资金运动的各个环节，如筹资、投资、回收以及分配，所以又需从分布具体考虑财务风险的监测。（三）财务风险的可管理性财务风险不是一成不变的，在一定条件下可能会发生或强或弱的转化，也就是说财务风险是相对于不同的经营者及其抗风险能力而言的，并且随着管理科学的进步，人类认识自然、改造自然、征服自然能力的增强，对某些财务风险的发生、发展的规律性逐步掌握，我们认识风险、防范风险的能力越来越增强。尤其是现代科学技术的进步，特别是计算机的普及和应用，使得由于信息落后造成的财务风险大大减少。（四）财务风险的复杂性财务风险的复杂性包括的内容比较广泛。首先，财务风险发生的原因、表现形式、影响力是复杂的；其次，财务风险形成的过程是复杂的，尤其是在企业集团，因为母、子公司之间资金运动的过程比较复杂，在每个环节都可能存在一定的风险。第二节 企业集团财务风险的预警系统一、财务风险预警系统的涵义所谓财务风险预警系统（Advance Waming System of Financial Risk）是指在财务风险发生之前，观察和捕捉各种资金运动的迹象，而对企业集团可能或将要面临的财务危机进行预测、预报，以采取适当的对策争取时间的财务分析管理系统。市场的瞬息万变和不可预见性，使得风险成为客观存在。如果企业集团不能对各种风险进行防范和规避，可能会对企业集团未来的发展造成不利。当然，如果风险没有受到制止，在企业集团，首先受到侵害的就是企业集团的财务管理活动，由此引发一系列的危机。所以，企业集团建立财务风险预警系统，及早捕捉风险信号，采取相应措施，是企业集团财务管理一项非常重要的工作。二、财务风险预警系统的特征财务风险预警系统的主要任务有两个：捕捉信息与传递信息。其灵敏程度越高就越能及早地发现问题并告知企业经营者，就越能有效地预防规避财务风险，所以一个有效的财务风险预警系统应具有以下特征：（一）高度的灵敏性。当可能危及企业集团财务状况的关键性因素出现时，财务风险预警系统就能发出警告，提醒企业经营者及早作出准备以减少财务损失。（二）有效的预防性。当财务风险征兆出现时，有效的财务风险预警系统不仅能预知并预告，还能及时寻找原因，使经营者不仅知其然还能知其所以然，制定有效措施，防止情况进一步恶化，避免发生财务危机。（三）触类旁通性。良好的财务风险预警系统不仅能及时地回避现存的财务风险，而且能通过系统详细地记录其发生原因、解决措施、处理结果，并及时提出改进意见，弥补企业财务管理以及经营管理中的缺陷，完善财务风险预警系统，从而既提供未来类似情况的前车之鉴，又能从根本上消除隐患。三、财务风险预警系统模式（一）多变模式（Multiple Variable Model）在这种模式下，建立多元线形函数公式，即运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分（称为 z 值）来预测财务风险，这种模式也称为“z 计分模式” 。最初的“Z 计分模式”由美国人爱得华阿尔曼在 20 世纪 60 年代提出，用以计量企业破产的可能性。因为破产风险也是一种财务风险，我们这里引进其为建立整个财务风险预警体系提供思路也具有可行性。该计分模式的函数为：Z0.012 10.014 20.033 30.006 40.999 5其中 Z-判别函数值；1-（营运资金/资产总额）100; 2-（留存收益/资产总额）100； 3-（息税前利润/资产总额）100； 4-（普通股和优先股市场价值总额/负债账面价值总额）100 5-（销售收入/资产总额）100%该模型实际上是通过五个变量（五个财务指标） ，将反映企业集团偿债能力指标（ 1.4）获利能力指标（ 2.3）和营运能力指标（ 5）有机联系起来，综合分析预测企业集团财务风险的可能性。一般的判断标准为：Z 值越小，企业集团越有可能发生风险。阿尔曼还提出了判断企业破产的临界值：如果企业的 Z 值大于 2.675，则表明企业财务状况良好，发生破产的可能性较小；若 Z值小于 1.81，则企业存在很大的破产危险；如果 Z 值在 1.812.675 之间，阿尔曼称之为“灰色地带” ，说明企业的财务状况极不稳定。下面通过实例来说明多变模式的应用。例如：假设 ABC 和 DEF 是两个从事电子制造的企业集团，有关财务数据如表 10-1:表 10-1 金额单位：千万元项 目 ABC 集团 DEF 集团营业收入 11 800 5 640息税前利润 1 024 172资产总额 6 860 11 856营运资金 2 760 1 284负债总额 4 780 7 820留存收益 432 240财务数据股票市价总额 6 080 2 0361 40.23 10.832 6.30 2.023 14.93 1.454 127.20 26.04财务指标5 1.72 0.48Z 值 3.545 0.842以上计算结果显示：A13C 集团的 Z 值为 3.545，大于临界值 2.675，表明其总体财务状况良好，财务风险较小；而 DEF 集团的 Z 值为 0.842 远远小于临界值 1.81，表明其财务状况令人堪忧，面临很大的财务风险。多变模式从整体宏观角度检查企业集团财务状况是否呈现不稳定的现象，提前做好财务风险的规避或延缓风险发生的准备工作。当然，由于企业规模、行业、地域、国家等诸多因素的差异，企业集团在建立财务风险预警体系时，应根据自身实际来进行设计，不应拘泥于经验数据。（二）单变模式（Single Variable Model）该模式产生于 20 世纪 60 年代的美国，是通过单个财务指标走势来预测财务风险。按照综合性和预测能力大小，用来预测财务风险的指标主要有：（1）资产负债率负债总额/资产总额；（2）资产收益率净收益/资产总额；（3）债务保障率现金流量/债务总额；（4）资金安全率资产变现率-资产负债率，其中，资产变现率资产变现金额/资产账面金额，资产负债率负债总额/资产总额；（5）经营安全率，该指标是用安全边际率来表示。安全边际率安全边际额/实际或预计销售额（实际或预计销售额一保本销售额）/实际或预计销售额。在计算资产变现值的时候，要以资产负债表所列示的各项资产逐项进行估计。如现金及其等价物作为变现值的一部分是毫无疑问的；对于应收账款则应扣除坏账准备外，还需扣除催收账款费用；存货则应考虑存货损失以及跌价准备后作为资产变现金额；除此以外资产变现值还包括良性债权、可变现无形资产等。一般地，在资产尤其在流动资产一定的情况下，存在风险的企业有较少的现金而有较多的应收账款，或者表现为极不稳定的财务状况。在企业的预警分析中，将资金安全率和安全边际率结合起来，能够更好地判断企业的财务状况和经营情况是否良好。如图 10-2 所示，当两个指标均大于零，表明企业集团营运状况良好，可以适当采取扩张战略；当安全边际率小于零而资金安全率大于零，表明企业集团财务状况尚好，但市场销售能力不足，应全盘研究对策，加强总体销售实力；当安全边际率大于零而资金安全率小于零时，表明企业集团财务状况令人堪忧，且处于过度经营状态，应改善资本结构，调整信用政策，加大应收账款催收力度，避免坏账损失；若两个指标均小于零，则说明企业集团经营已陷入危险的境地，财务危机随时可能爆发，经营者应积极采取一些应急措施。图 10-3 单变模式预警图例如：某交通运输企业集团资产账面价值为 2 000 万元，借入资本为 1 200 万元，自有资本 800 万元，经评估，确认其资产的变现价值约为 1 800 万元。预计明年的运输收入为 5 000 万元，保本收入为 4 000 万元，则该交通运输企业集团的：资产变现率1 800/2 000 90% 资产负债率1 200 /2 000 60% 资金安全率90%60%30% 安全边际率（5 0004 000）/5 000 20%在本例中，该交通运输企业集团的资金安全率为 30%，安全边际率为 20%，说明该集团整体经营状况良好，财务状况也良好，有必要采取扩张财务策略。第三节 企业集团财务风险的监测与防范按照资金运动过程，财务风险有筹资风险、投资风险、经营风险以及收益分配风险，根据不同的风险类别，本节将利用企业集团的主要财务报表即资产负债表、利润表、现金流量表包含的有关内容，构建合理、科学、有效的指标，采用定量的方法对财务风险进行实时监测，并就一些特殊风险提出防范管理措施。一、筹资风险的监测筹资风险是指企业集团到期无法归还本金和偿付利息的可能性。我们可以构建以下指标来衡量企业集团是否存在筹资风险。（一）资产负债率（Assets-liability Ratio）这个比率反映企业集团总资产中有多大比例是通过向债权人借款筹集来的，同时它也是反映债权安全程度的一个指标。这个指标既能反映企业集团进一步举债的潜在能力的大小，也能用以判断企业集团举债的规模和筹资风险的大小。资产负债率越低，说明企业集团自有资金越充足，偿还债务的潜在能力越强，偿债风险越小，但太小不能充分发挥财务杠杆的作用，致使净资产收益率不高；反之，如果资产负债率越高，则表明企业集团债务负担过重，偿债风险越大；如果企业集团出现资不抵债的现象，就意味着企业集团可能面临着破产风险。资产负债率指标的高低对不同企业、不同时期来说，经常发生变化，一般认为 40%-60%较为合理。但企业集团在确定自己的资产负债率时，应审时度势，全盘考虑，必须充分估计利用负债增加的利润和与此同时所增加的风险的得失，作出正确的选择。（二）股东权益比率（StockholdersEquity Ratio）股东权益比率是股东权益占总资产的比率，它反映企业集团基本财务结构是否稳定。在一般情况下，股东权益比率越高，资产负债率则越低，企业集团偿还外借资金的可能性越大，财务结构也较稳定。但是，如果股东权益比率太大，意味着企业集团没有积极地利用财务杠杆作用来扩大生产经营规摸，可能就不会吸引更多的投资。若企业想扩大生产经营规模，就必须借新债，从而又可能形成新的风险。 （三）负债权益比率（Liability-equity Ratio）负债权益比率也称产权比率，反映企业集团负债与自有资本的对比关系以及企业集团对待筹资风险的态度。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。股权资本薄弱、产权比率高的企业集团，较之股权资本雄厚、产权比率低的企业集团来说，对待风险的谨慎态度以及相应的信用品质要低得多。因为股权资本与负债资金在风险承担上有本质区别，股权资本是企业集团风险的最终承担者，因此，该指标也表明债权人投入资本受到权益资本的保障程度。从筹资者角度来看，通过对负债权益比率的分析，可以对如何发挥负债的财务杠杆作用与自有资金承受风险负担作出适宜的选择，从而有效地监测风险，防范财务危机的发生。资产负债率、股东权益比率、负债权益比率这三个指标具有共同的经济意义，它们可以相互补充，利用这些指标对企业集团筹资风险进行分析时，应全面考虑，才能得出合适的结论。例如：A 公司 200年度期末资产总额 4 000 万元，其中，负债总额 2 750万元，股东权益合计 1 250 万元，则资产负债率2 750 /4 000 68.75%股东权益比率1250 /4 000 31.25% 负债权益2 750/12502.2从该例的计算结果看，企业负债占总资产的 68.75%，债权人提供资本是股东权益的 2.2 倍，说明企业举债程度提高，若经营不景气，则面临较大财务风险。（四）流动比率（Current Ratio）这一比率是反映企业集团短期（1 年内或一个营业周期内）财务状况的重要指标，它能直接反映企业集团在现在及将来的营业周期内提供现金、偿付（短期）债务，维持正常经营活动的能力。该指标越大，反映企业偿债能力越强，存在筹资风险越小；该指标越小，反映企业偿债能力越弱，存在筹资风险越大。由于流动资产减去流动负债的净额等于营运资本（Working Capi-tal） ，所以流动比率有时又称为营运资本比率（Working Capital Ratio） ，但营运资金是个绝对数，如果企业规模相差很大的话，绝对数相比的意义就有限。而流动比率是相对数，不受企业规模的影响，也适合企业间的横向比较和本企业不同历史时期的纵向比较。例如：B 公司 200年的流动资产为 50 090 000 元，流动负债为 24 702 300 元，则其流动比率为 2.02，这就意味着公司有两倍多的流动资产足够承担流动负债的支付，即为满足短期债权人的要求，该公司每 1 元的流动资产只要变现 0.49 元（1.00/2.020.49）就能偿清到期的流动负债。一般认为，工业企业合理的流动比率为 2，但这也不是绝对标准，应参照同行业平均指标和本企业历史指标，特别要考虑流动资产中应收账款数和存货的周转速度。 （五）速动比率（Quick Ratio）速动比率也称酸性测试比率（Acid Test Ratio） ，是反映企业集团流动资产中可以迅速变现、立即用于偿还流动负债的部分流动资产。一般来说，速动比率为 1 较正常，小于 1 时则表明存在短期偿债风险。但也应区别不同行业的经营特点，例如商业零售业，大部分为现金销售，此指标可能小于 1，而一些应收账款较多的企业，其速动比率可能会大于 1。由于流动资产中存货存在变现能力差，可能一部分存货成为冷、背、呆、滞的产品，或已抵押给债权人，或存货估价存在着成本与市价较大的差异，所以，与流动比率相比，企业集团用速动比率反映短期偿债能力，揭示承担短期筹资风险更合理。为了使计算出来的企业集团的变现能力更精确，还可以从流动资产中扣除与当期现金流量无关的项目，采用保守速动比率（Conserva-tive Quick Ratio）来反映变现能力，其公式为：一般利用速动比率来考察企业集团的变现能力，其数据都是从财务报表中直接取得。但若要更精确地考察其变现能力，还要综合考虑一些财务报表里没有反映出来的因素，比如说银行已同意的贷款指标，准备很快变现的长期资产等，这些都会增强企业集团变现能力。但一些因素如或有负债，可能会减弱企业集团变现能力。因为除了预计很可能发生损失并且损失金额能可靠计量，才可在报表中反映，一般只需作为报表附注予以披露即可。但这些没有在报表中反映的或有负债，一旦成为事实上的负债，将会加大企业偿债负担，增加筹资风险。（六）现金比率（Cash Ratio）1.该指标中现金与现金流量表中的概念相同，包括现金和现金等价物。实践表明，企业集团真正能用于偿还债务的是现金流量，主要有经营活动、投资活动以及筹资活动三个来源，但偿还债务所需的现金主要来源于经营活动产生的现金净流量，也就是说，经营活动产生的现金净流入量与企业集团债务比较能更好地反映企业集团是否存在筹资风险。现金比率包括：2.该指标反映企业集团用经营活动产生的现金净流入量偿还本期到期债务的能力，因为本期到期的债务一般是不能延期支付的，所以该指标越高，反映用经营活动产生的现金净流入量偿还本期到期债务的能力越好，存在的筹资风险越小；该指标越低，反映用经营活动产生的现金净流入量偿还本期到期债务的能力越差，存在的筹资风险越大。3.该指标用来反映企业集团的即时支付能力，该指标越高，说明企业集团偿付短期债务的能力越强，筹资风险就越小。但此比率过大，则大量现金形成闲置，资产盈利能力受到影响。3.该指标反映用经营活动产生的现金净流入量偿还债务总额的能力，该比率越高，企业承担债务能力越强，抗风险能力越强；该比率越低，企业承担债务能力越差，抗风险能力越弱。例如：C 企业集团合并报表显示本期经营性现金净流入量为 7 622 万元，本期到期长期债务和本期应付票据总额为 2 000 万元，流动负债为 10 914 万元，负债总额为 54 114 万元，则该企业集团：现金到期债务比 3.8076现金流动负债比 0.6983192现金债务总额比 0.14085476从计算结果综合来看，若同行业平均现金到期债务比为 2.5，平均现金流动负债比为 0.6 的话，则该集团偿还债务的能力以及抗风险能力还比较强。（七）现金流入比与每股现金流量（Cash-inflow Ratio and Per ShareCash Flow）现金流入比越高，企业集团偿还债务、支付股利以及对外筹资的能力越强，筹资风险越小。同理，每股现金流量越大，说明企业集团支付普通股股利的能力越强，也反映它支付应付款项的能力越强。（八）已获利息倍数（Earnings Coverage）该指标反映企业集团经营业务收益与支付利息的比率，用以衡量其偿付借款利息的能力，该指标值越高，说明偿付利息能力越强，筹资风险越小；该指标值越低，说明存在较大的支付利息的风险。在确定合理的已获利息倍数时，同样需要进行横向与纵向的比较。在横向比较时，可与同行业平均水平进行比较；在进行纵向比较时，企业集团应从稳健性原则出发，选择连续几年该项指标的最低值作为标准，因为企业集团有经营好的年份，也有经营差的年份，不能一概而论，采用经营最差年度值作为标准可保证最低的偿债能力。例如：D 集团 200年度税后净收益为 236 万元，利息费用为 70 万元，所得税为 60 万元，则该集团已获利息倍数为：已获利息倍数 （2367060）/705.22若同行业今年已获利息倍数平均值为 4.0，则 D 集团就有较好的支付利息的能力。二、投资风险监测投资风险是指企业集团无法取得预期投资收益的可能性。主要包括短期投资风险和长期投资风险两种，但短期投资与企业集团经营活动的周期几乎一致，所以有关短期投资风险的监测与经营风险监测在一起阐述，这里运用相关指标主要对长期投资风险进行监测。另外，我们说企业集团是否存在投资风险实际上是指它的赢利能力如何，即企业集团组织生产活动、销售活动和财务管理水平高低的综合体现，同时也是主营业务创造利润能力的体现。所以说以下指标既是企业集团投资风险监测的指标，也是对其盈利能力分析的指标。（一）总资产报酬率（Return on Total Assets）公式中，平均资产总额（期初资产总额期末资产总额）/2。总资产报酬率也称资产收益率或投资报酬率。这一指标主要用来衡量企业集团利用资产获得利润能力的强弱，同时反映总资产利用效果和投资风险的大小。该指标越高，说明总资产利用效果越好，投资获得收益越大，投资风险越小。反之则说明总资产利用效果不好，投资获得收益较小，投资风险较大。影响总资产报酬率的因素主要有产品价格、单位成本、产品产量、销售数量以及资金占用量，所以，若要提高总资产报酬率，应从各方面加以考虑。（二）净资产收益率（Return on Equity）净资产收益率也称股东权益利润率或股东权益收益率。该指标反映企业集团自有资金的获利能力。在一般情况下，股东们对企业集团的经营利润水平很关心，但他们更关心与自身利益密切相关的净资产收益率。如果这个指标值越大，说明其资本金的利用效率越高，同时表明股东投资的收益水平越高，投资风险则越小，同时可以吸引更多的投资者。假若企业集团不能经常以发放股利的形式或股票升值的形式来为股东们提供足够的收益或报酬，那么该企业集团就可能很难维持现有的资产结构，更不用说吸引更多的潜在投资者来扩大规模了。例如：E 公司 200年的税后净收益为 340 万元，净资产总额为 4 000 万元，则：净资产收益率 100%8.5%402若同期同行业平均净资产收益率为 10.2%，则说明该公司盈利能力较差，存在投资风险，对吸引后来的投资者有影响。（三）主营业务收益率（Return on Principal Business）主营业务收益率反映企业集团主营业务创利能力，同时也反映企业集团主营业务在市场中是否存在竞争优势以及竞争能力的强弱。当然，主营业务收益率越高，说明企业集团主营业务的创利能力越强，越具有竞争优势，投资风险相应也少。（四）主营收入增长率（Growth Rate of Principal Business）使用这个相对数可衡量企业集团产品生命周期，对判断企业集团发展所处的阶段有借鉴作用。一般来说，如果主营业务增长率超过 10%，说明企业集团产品处于成长期，企业集团也属于成长型；如果该指标在 5%10%，则说明产品已进入稳定期，此时有必要加大新产品的开发力度，否则企业集团就可能进入衰退期；如果该指标低于 5%，则说明该企业集团的产品已进入衰退期，应该引起重视，采取必要的应急措施。因此，主营业务产品所处阶段不同，企业集团存在的投资风险当然不同，应根据具体情况采取相应的风险防范措施。（五）净收益营运指数（Net Income Operating Index）该指标反映企业集团净收益中经营净收益所占的比重，用来衡量企业集团的收益质量。这个指标越高，说明企业集团的收益质量越好，投资风险越低，反之则投资风险较大。在净收益中有经营性收益也有非经营性收益，非经营性收益的主要来源是资产置换和短期证券交易。资产置换虽然不是企业集团的主营业务，但却可以达到操纵利润的目的；，不能反映企业集团真实的收益能力；而短期证券交易可以取得收益，但这种收益的来源却是偶然的，不能靠它来增加股东财富。所以，这类非经营性收益虽然也是“收益” ，但却不能代表企业收益水平和回避投资风险能力。通过净收益营运指数的历史比较和行业比较，可以评价一个公司的收益质量。例如，2001 年 12 月申请破产的安然公司，资料表明其从 1997 年开始净利润逐年大幅度上升，而经营利润逐年下降，非经营利润的比重逐年加大。这是净收益质量越来越差的明显标志。在 2001 年 5 月 6 日，波士顿一家证券分析公司曾建议投资者卖掉安然公司股票，其主要理由之一就是其越来越低的营业利润率。该公司 1996 年的营业利润率是 21.15%，到 2000 年已跌至 6.22%，2001年第一季度只有 1.59%，说明该公司的收益越来越多地依靠证券交易和资产处置类非经营性活动所得。（六）现金营运指数（Cash ODerating Index）这也是一个反映企业集团收益质量的指标，若该指标小于 1，则说明收益质量不好，即投入的营运资金所带来的一部分收益尚没有取得现金，可能停留在实物或债权形态，其收益质量低于已收现的收益。同时也说明营运资金增加，取得收益成本增加，如果企业集团为取得同样的收益占用更多的营运资金，则同样的收益却代表较差的业绩。三、经营风险的监测经营风险是指企业集团的产品销售不出去或收不回销售款项的可能性，对这些风险进行监测时，可以考虑和短期投资风险一起进行。（一）营业周期（Operating Cycle）营业周期存货周转天数应收账款周转天数该指标主要是包括从得到（形成）存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间，一般情况下，营业周期越长，说明将期末存货变为现金所需的时间越长，经营风险越大；若营业周期越短，说明资金周转速度快，则经营风险越小。（二）应收账款周转率（Accounts Receivable Turnover Ratio）式中：应收账款净额销售总收入现销收入销售退回与折让销售折扣应收账款平均余额年内各月末应收账款余额之和/12应收账款周转率反映一定时期内应收账款转化为现金的次数，应收账款周转率越大，说明企业集团收款速度越快，坏账风险越小。那么企业集团所面临的经营风险和短期投资风险越小，就可以考虑适当放宽它的信用标准，利用赊销政策来争取市场，增强市场占有率和竞争力。但此指标太大，可能是企业在竞争中降低价格促销，使收入增长较大，这时盈利能力有可能下降。如果应收账款周转率较低，说明企业集团存在坏账风险较大，应加大催收应收账款力度。与应收账款周转率监测风险作用相同的指标还有应收账款周转期（Collecting Period of Accounts Receivable） ，反映收回应收账款平均所需天数。应收账款周转期越短，说明企业集团的收账速度越快，存在的经营风险越小。（三）存货周转率（Inventory Turnover Ratio）式中：存货平均余额年内各月末存货余额之和/12存货周转率是衡量企业集团销售能力强弱和存货是否过量的指标，同时它还反映企业集团将存货转化为现金的速度和企业集团的经营风险。一般来说，存货周转率越高，企业集团的销售能力越强，存货转化为现金的速度越快，那么，企业集团的经营风险较小。此指标与应收账款周转率相似，大量低价销售使成本占收入比例增加，而并未给企业带来盈余增加。反之，则经营风险较大。与存货周转率监测风险作用相同的指标还有存货周转期（Inven-tory Turnover Period） ，反映存货周转一次所需天数。具体监测原理同存货周转率，一般来说，存货周转期越短，经营风险越小。（四）流动资产周转率（Current Assets Turnover Ratio）流动资产周转率反映流动资产的周转速度和流动资产的周转效率，通常这个指标值越高，企业集团流动资产的效率越好，经营风险就越小。 （五）总资产周转率（Total Assets Turnover Ratio）式中：平均资产总额（年初资产总额年末资产总额）/2该指标反映总资产的周转速度，该指标越大，反映周转速度越快，销售能力越强