BOT融资：英法海峡隧道工程

英法海峡隧道工程（一）案例介绍连接英国和欧洲大陆的海底隧道是几个世纪的梦想，然而这个未能圆成的梦，在 20 世纪末终于以 BOT 的项目方式变成了现实。项目概况这一项目经过英法两国长达数年的周密的可行性论证，才最终消除了分歧，迭成了共识。项目方案是从几个竞争设计中选定的。BOT 项目发起人（即项目公司）：欧洲隧道公司。它由英国的海峡隧道工程集团（一个由英国银行和承包商组成的财团）和法国的法兰西一曼彻公司（一个由法国银行和承包商组成的财团）联合组成。特许期：55 年（其中包括计划为 7 年的施工期） 。它是目前世界上特许期最长的一个 BOT 项目，长达半个世纪以上。特许权协议是在 1987 年与英法两国政府签订的。承发包方式：固定总价和目标造价合同。欧洲隧道公司承担了海峡隧道的全部建设风险，并为造价出超准备了一笔高达 17 亿美元的备用贷款。这就为承包商提供了有利的建设承包合同；而这些承包商同时又是股东发起人。49 亿美元的陆上建筑工程的一半按固定价格（即总价）承包，而隧道自身则按目标造价承包，欧洲隧道公司将把实际费用加固定费（目标值的 12.36%）支付给承包商。此项费用估算为 2.5 亿美元。如果隧道以低于目标造价的价格完成，承包商将得到全部节约额的一半。如果实际造价超出预定的目标值，承包商必须支付规定的违约金。此外，由于不可预见的水底状况、设计及技术规格的变更以及通货膨胀，其合同受到价格调整的影响。计划总投资费用：92 亿美元（在施工过程中已增加到 120 亿美元） 。建设工期：计划 1988 年开工到 1995 年竣工。建设工期的风险就在于，施工工期加长就会使经营期相对缩短，并且将会直接影响到该项目的收益和债务的偿还。这就有可能将欧洲隧道公司置于风险之中，因为该公司到期若不能偿还银行规定的额度时，银行可以行使自己的权力对该公司进行清理并出售其资产。融资情况英国的经济与一些发展中国家相比，具有比较大的国内投资市场，包括较大的股票市场和资本市场。在英国，依靠项目公在股市发行股票，或者筹集私营投资者的奖金的办法，在国内市场上就可以从投资者手中为 BOT 项目筹集到足够的资金。正常的做法是提供高的报酬收益，以补尝该项目的风险和投资期过长的损失。因此，该项目就地融资，英法两国政府不做外泄风险担保。为 BOT 项目筹款是项目发起人最重要的业务之一。如前所述，筹资总额达92 亿美元，使该项目成为到目前为止由私营团体筹款的最大的基础建设。在海峡隧道工程投资过程中，关于融资工作要求，欧洲隧道公司坚持政府提出的三个条件：a.政府对贷款工作担保；b.该项目将按有限的追偿权，100%的由私营团体筹资，交付发起人使用，债务由完成的项目收益来偿还；c.该团体必须筹资 20%的股票投资，即 17.2 亿美元的现金。除此之外，74 亿美元贷款将从 209家国际银行（历史上最大的地区性私营银行联合体）筹措。筹款之初，14 家初期项目的承包商和银行首先赞助 8000 万美元。同时，在 4 个发行地点成功地筹集到大批以英镑和法国法郎计算的股票投资。（二）案例评析与其他的 BOT 项目发起人相比，欧洲隧道公司从英法两国政府得到的担保是最小的。这是由于英国政府要求建设、筹款或经营的一切风险均由私营部门承担。除特许期较长外，政府没有向该公司提供支持贷款、最低经营收入担保、经营现有设施特许权、外汇及利率担保，仅仅提供了商务自主权、 “无二次设施”的担保。在现有的 BOT 中，惟一为欧洲隧道公司提供的是充分的商务自主权担保，包括自主地确定其税率。因而，欧洲隧道公司的一半收入来自它的铁路协议，即利用隧道的国家铁路将伦敦同目前尚未充分开发的欧洲高速铁路网连结起来。其他收入将来自对过往隧道铁路商业车辆的收费